JdB34 - FR : Un optimisme modéré
Aux abords de la résistance des 50K $, le marché du Bitcoin évolue avec prudence alors que l'activité on-chain semble curieusement calme.
La hausse perdure tandis que le cours du Bitcoin s’approche des 50K $. Après un rebond sur la MA21, formant un plancher hebdomadaire de 43 959 $, son prix a franchi la MA200 avant de réaliser un sommet local de 50 427 $ ce matin.
Alors que le BTC travaille la zone dure des 50K $ pour la huitième fois cette année, le l’environnement dans lequel évolue le marché comporte certaines similitudes avce le contexte établi en fin 2020.
Cette semaine, mes yeux sont rivés sur les métriques liées :
aux profits/pertes réalisés et latents ;
aux marchés dérivés ;
à l’activité on-chain.
Une impression de déjà-vu
Après 5 semaines de hausse consécutive, le marché semble revenir à un état observé en novembre / décembre 2020. Retournés à un état de profitabilité, une partie des acteurs ont réalisé leurs profits sans pour autant installer une pression baissière considérable durant les derniers jours.
En effet, après une prise de profit massive au début du mois d’août, le NRPL semble entamer une nouvelle période de fluctuations positives. Les profits réalisés constituant une pression de vente, le marché prouvera sa force si suffisamment d’acteurs rachètent les jetons vendus à profit.
Cela occasionnera une consolidation de cette métrique au dessus de 0, ce qui n’est pas sans rappeler le contexte de marché de novembre / décembre 2020, quand le NRPL a témoigné d’une longue période de prise de profit entamée avant même que le BTC ne brise son ancien ATH.
De plus, nous observons qu’une majeur partie des détenteurs de BTC sont en profit avec 86,5% des adresses et 92,9% des UTXOs en profit.
Alors que le NUPL frôle les 0,6, il apparaît que de nombreuses prises de profits sont encore latentes. Ce fait pourrait entraîner une baisse du prix sur le court-terme si certains investisseurs décident d’encaisser leurs gains au moment ou le BTC s’approche d’une zone de friction historique.
Ici aussi, on voit que le NUPL est de retour sur une zone décisive. Personnellement, j’aimerais voir cette métrique travailler la zone des 0,6 avant de finalement s’en extirper par le haut
Cela serait le signe idéal que les investisseurs préfèrent conserver leur jetons rentables afin de réaliser des gains plus importants sur un objectif court - moyen terme. Un comportement de hodleur typique des marchés haussiers.
Cependant, on peut noter une légère tendance des plateformes d’échanges à recevoir des dépôts de BTC depuis samedi. Ici, le comportement entraînant un scénario haussier serait de voir ces BTC quitter à nouveau les échanges, comme se fut le cas à la mi novembre 2020.
L’accumulation favorisant un choc de liquidité tout en traduisant le biais d’investissement long terme des acteurs, une baisse continue des avoirs des échanges pourrait amener le prix du BTC à reproduire le comportement qu’il a connu il a de cela 9 mois.
À l’inverse, une reprise importante des dépôts sur les échanges signerait la volonté de certains acteurs de prendre profit de leurs jetons, entraînant une pression baissière potentiellement élevée que la demande devra contenir pour conserver un sentiment positif.
Les marchés dérivés se réveillent
En parlant de sentiment, tentons de déterminer celui des investisseurs institutionnels durant cette période charnière. Sur les marchés dérivés, l'intérêt envers les contrats à terme a augmenté parallèlement au prix pour atteindre de nouveaux sommets locaux.
Après la chute précipitée de 10,8 milliards de dollars au cours de la liquidation du mois de mai, l'intérêt sur les marchés à terme a récupéré 6 milliards de dollars (+56 %) depuis les points bas de la récente consolidation.
Cette semaine en particulier, les contrats à terme ont augmenté d’1 milliard de dollars, les traders commençant à utiliser un effet de levier plus important.
En termes de positionnement, le taux de financement des contrats à terme perpétuels penche modérément du côté long. Les taux de financement sont positifs depuis la fin juillet, signe que les investisseurs projettent un prix du BTC évoluant à la hausse pour le court - moyen terme.
De fait, l'ampleur du financement est loin d'atteindre les pics observés durant la première partie de l’année 2021. Cela pourrait indiquer qu'un effet de levier excessif n'est pas encore en jeu et que la tendance haussière reste saine et raisonnablement orientée vers le spot.
Qui plus est, Dylan LeClair souligne que, depuis la correction de mai, les collatéraux utilisés pour actionner les leviers des institutionnels sont en grande partie des stablecoins.
Cela indique que les investisseurs préfèrent financer leurs positions à partir de jetons indépendants de la volatilité du marché, impliquant une diminution du risque d’appel de marge.
En substance, nous sommes encore loin d’un marché dérivé global surchargé de paris risqués qui pourrait entraîner des liquidations en cascade si le prix venait à se retourner.
L’activité on-chain au ralenti
Malgré un contexte de marché optimiste, je me permet d’émettre une réserve compte tenu de ce point : l’activité de la blockchain Bitcoin reste surprenamment calme.
Divergence étonnante mise en avant par Checkmate, TXMC, William Clemente et CryptoVizArt, l'activité on-chain ne suit toujours pas la hausse des prix. Le nombre de transactions ajustées par entité se situe à des niveaux historiquement bas, entre 175K et 200K transactions par jour.
Ces baisses d’activité ont été observées à quelques reprises au cours des 5 dernières années :
Durant du marché haussier de 2016-17, lors la phase d’incrédulité et de retracements survenus au milieu de la tendance long terme ;
Pendant le marché baissier de 2018-19, alors que l'intérêt pour Bitcoin diminuait et que les prix corrigeaient de 85 % par rapport au sommet.
Après la correction de 50% en mai et 10 semaines de consolidation.
Les volumes de transactions sont tout aussi moroses, le réseau Bitcoin affichant un volume quotidien d'environ 18,8 milliards de dollars. C'est 37 % de moins que lors du pic de la bulle de 2017 et 57,6 % de moins que le pic atteint lors de la capitulation de mai.
Cela dit, le volume reste 276 % tout de même plus élevé que la moyenne de 5 milliards de dollars enregistrée tout au long de l'année 2020, bien que nous devions tenir compte du fait que le prix est passé de 10K $ au niveau actuel de près de 50K $ (+500 %).
Curieux… alors que tout semble indiquer un sentiment macro très optimiste, il semble que les participants du réseau Bitcoin ne sont pas aussi actifs qu’attendu.
Malgré un marché de nouveau rentable, des investisseurs long terme accumulant massivement et des institutionnels prudents mais présents, la blockchain Bitcoin ne semble par être très sollicitée.
Selon William Clemente et CryptoVizArt, tout dépend du point de vue adopté vis à vis de l’usage du réseau Bitcoin.
Si on considère que Bitcoin doit faire valoir son réseau comme système de paiement numérique désintermédié, le nombre et le volume des transactions semblent loin d’être idéal.
Au contraire, si le jeton Bitcoin doit se faire valoir comme une réserve de valeur, la récente accumulation des acteurs long terme tend à démontrer que l’utilisation de cet actif afin de stocker de la valeur est au beau fixe pour le moment.
Alors que le développement du Lightning Network (LN) de Bitcoin atteint une phase encourageante, il est aussi possible que certains utilisateurs du réseau migrent vers la solution de seconde couche, amoindrissant le nombre et le volume de transactions mesurées sur le réseau Bitcoin.
Sachant que les opérations effectuées via LN ne sont pas comptabilisées par la blockchain Bitcoin, j’ose imaginer qu’une partie des transactions disparaisse des graphiques dans un futur hypothétique.
Résumé
Cette semaine, la structure du marché de Bitcoin a montré des signes techniques similaires à ceux ayant eu lieu en fin 2020.
Le marché étant retourné à un état de rentabilité, une incitation à la prise de profit pourrait pousser une partie de détenteur de jetons à vendre leur positions afin de réaliser leur gains.
Pendant ce temps, l’intérêt revient sur les marchés dérivés, tandis que les investisseurs institutionnels semblent être à la fois optimistes prudents.
Enfin, un calme inhabituel perdure alors que le nombre et le volume de transactions sur le réseau BTC peine à accélérer.